币圈子(120Btc.com)讯：香港政府正致力于推动香港成为全球加密货币中心，香港虚拟资产交易平台(VATP)发牌制度自6月1日以来已正式上路一个月，港府官员除发话将在2024年底前推出稳定币监管框架，香港证监会(SFC)本周透露有意松绑证券型代币发行(Security Token Offering，STO)政策。

证监会发牌科总监兼金融科技组主管黄乐欣昨(6)日接受区块链分析公司Elliptic专访时表示，SFC很快将会推出一个更新，改变4年前(2019年)对证券型代币(STO)的看法。

“STO或现实世界资产(Real World Asset Tokenization,RWA)将不会被定义为「复杂产品」，且有机会向散户开放。RWA会以底层资产来监管，例如，代币化的资产是债券的话，就会以债券的形式进行监管。”

香港计划向散户开启STO大门

事实上，香港证监会在2019年首次出台证券型代币发行(STO)的监管规则，点名STO在非豁免情况下，归属于既有《证券及期货条例》监管，并定义STO是「传统证券发售属性的特定代币发行」，当中涉及运用区块链技术以数字形式来表达资产拥有权(例如黄金或房地产)或经济权利(例如利润或收益的分占权)的证券型代币。

SFC当时限制「证券型代币一般仅发售予专业投资者(即高净值资产客户、专业投资机构等)」，并规定销售中介商必须持有金融牌照，并指出证券型代币会被视为「复杂产品」，因此介商亦须采取额外投资者保障措施，替客户做好尽职调查，并提供投资人正确的STO相关资料，并明显地揭露有关风险。

SFC现计划将STO或RWA不定义为「复杂产品」，有机会松绑中介商的销售限制，销售对象并不再只限于专业投资者，最终向散户开放。吴说区块链援引分析人士说法指出，此举有望推动新一轮RWA热潮。

STO监管：台湾 VS 香港

去年9月，香港财库局、证监会、投资推广署就曾宣布积极与业内人士接洽，讨论香港STO政策，财库局副局长陈浩连称STO可以保护投资人及打击犯罪洗钱份子，至少有数十家业者对于证券型代币有浓厚兴趣;证监会发牌科主管黄乐欣也赞同称分散式帐本能有效提升效率，提高透明度与降低成本。

香港投资推广署财经金融及金融科技主管梁瀚璟上月也提到，港府已看到资产代币化是几百兆元等级的商机，区块链交易平台能够加快流量的流动性，降低上市门槛，是一个非常庞大的市场。

台湾金管会过去也在2019年同年制定STO规范，但STO筹资机制上路两年却无人申请，为此，金管会在去年1月宣布三大松绑：放宽两档STO受理间隔、提高单一募资平台上限以及准许外资投资。

而香港对于STO等代币化资产的监管则有望将先行一步，走向更开放的道路。

什么是STO，STO代币发行的流程是什么？

Sto是具有证券性的代币

STO代币发行的流程如下：发行方案设计：根据项目方资格的资料与要求，给出合理的建议，更加有效的规避其他风险；VIE主体搭建：注册海外主体公司，税务豁免，获利合理合法回流；项目法务合规：为项目方提供Reg合规所需全部法律文件，申请CID代码，提交备案；代币发行：根据前期方案，共同协商代币发行时间周期；合格投资人/机构对接：中美日新等海外合格投资人、投资机构对接。 STO海外发行分为两种：一是在证券交易监督委员会SEC下进行注册的Rge. A+，这一对海外投资人来说要求通常是会比较高的，可以作为长线准备；二是可以在SEC申请豁免，只需备案即可，SEC方面也不会主动去审核的Reg. D和Reg. S，这类代币不仅对海外投资人的要求没有那么严格，在融资额度和海外宣传上也更加有利。

美国的SEC的态度很明确：ICO产生的数字货币属于证券，因此发行过程需要按照证券法来监管。 而比特币不是ICO产生的，因此比特币不属于证券，不在SEC监管范围内。 但是数字货币的ETF，属于SEC的监管范畴。 目前SEC要求所有ICO都要注册，走证券类通证发行(Security token Offerring， STO)的过程，遵循现有的证券法规。 如果不按照SEC要求走合法STO，SEC将采取严厉的执法打击。

Sto是具有证券性的代币，它是怎么凭空出现的呢？纵观今年ico情形，sto的出现绝非偶然，相比ico去中心化只需要通过虚拟币融资，门槛低，风险高，sto则是在合法合规的监管下，并以线下有形资产抵押的Token证券发行，投资门槛的提高，也大大减少了风险，于是sto证券代币发行成为了大家追捧的对象。

新生事物落地必然会有人质疑，有人说STO就是现有的证券换了套衣服，若只是简单的将现有的证券通证化，那么的确创新不足，价值也有限，纯粹只是资产token化。 这就不得不提到STO的优势，在ST上市交易之后，和传统证券不同，一旦在交易所完成交易并提取到钱包，ST就完成了交割，相比传统证券业的繁琐显得更快速。 另外ST相比传统证券还有个最大的优点，就是ST是可编程的，能给上市企业带来很多传统证券不具备的功能。 这些新的可编程特性使得传统证券变成了智能证券，STO具备了取代IPO的技术优势。 在STO实际落地的过程中，现阶段有一种操作方法，那就是仿效互联网企业海外上市的流程，先注册离岸公司，再通过VIE结构控制国内公司，再由离岸公司发行ST，只是最后不到纳斯达克上市，而是到Open Finance、tZero、CSE等持牌ST数字交易所交易。

具体来说，STO本身具有以下优势：

1.更好的流动性；

2.协议层面自动化管理 ；

3.24小时交交易 ；

4.更小的交易单位说到最后本人联想到SEC屡屡拒绝BT币ETF，每次SEC有点动静都能直观反映在BTC价格上，数字资产市场寻求新融资模式也指日可待。

那么什么样的国内企业可以在美国发行STO呢：

有实际资产，无盈利要求；

有经营历史和收入；

在美国无不良记录；

公司形式不限；有较好的市场潜力。

STO是什么?1CO又是啥?STO和1CO跟IPO有什么关系?

STO简介据the block crypto报道，美国纳斯达克交易所正策划推出通证化证券平台，为此，纳斯达克正与区块链技术企业 Symbiont 进行谈判，旨在达成相关合作。 这意味着一些初创公司或企业将可以在美国相应的法规监管下，进行更灵活的融资。 有人认为STO是IPO的2.0版本，有人认为STO是合法化ICO，甚至有不少人还宣称未来将是STO的天下。 STO真有这么神奇吗？链虎财经将通过以下五个问题，带你迅速全面了解STO。 STO到底是什么，与IPO、ICO有何不同？STO，全称Security Token Offer，是一种以token为载体的证券发行，在确定的监管框架下，通过非公开募集和公开募集来对外进行融资，可以将现实中已经存在的金融资产或权益进行代币化，例如公司股权、债权、知识产权、信托份额或黄金珠宝等实物资产，都可以转变为链上的数字资产。 拿Security Token和证券类比的话，购买证券，交易是在纸上签署完成，而ST则是通过区块链交易来确认资产的所有权。 ICO，是一种去中心化的、通过虚拟货币进行的融资方式。 初创项目可以通过发行token的方式进行融资，token可以作为日后使用对应区块链项目的凭证，也能在二级市场进行交易，但并不具有实物资产作为依托。 由于不受管制和门槛限制，发行成本极低。 这也导致了ICO很容易滋生各种非法集资、传销诈骗等问题，具有极高的风险性。 IPO，是大多数投资者最为熟悉的融资方式，与ICO相比，IPO价格昂贵且耗时较长，甚至可能需要长达6个月或更多的时间才能完成，还需要满足发行规定、监管需求和信息披露等诸多条件。 而STO则更像是一种介于IPO和ICO之间的缓冲带，融合了优点，规避了风险，既具有证券的属性，接受各国证券监管机构的监管，同时，也利用区块链技术，实现了更高效的运行。 STO具有哪些优势？STO有着实际资产为依托，又以token作为载体发行，某种程度上算是一种合法合规化的ICO，在监管、效率、成本这三方面做到了很好的平衡。 易于规范监管。 相比于ICO导致市场的混乱，进行STO的项目都是需要经过合规审查的，项目代码、团队背调，项目产品等都会经过严格筛查。 这样能够有效的剔除劣质项目，净化当前混乱的市场环境。 拓展融资渠道。 相比IPO的高门槛，STO拓展了证券代币化的领域，降低了用户准入的门槛，任何人、任何资产都能参与其中，这大大提升了优质资产的全球流通性。 降低融资成本。 STO消除了对中间商的需求，简化了手续，节省了时间，提高了速度，降低了费用，在融资效率、融资时间、融资成本、融资地域、信息对称等方面都优于IPO，更加适合双创企业、高科技中小企业。 STO的发展现状如何？当前市场上已出现的一些关于STO尝试，但都还处于探索试行阶段。 2018年2月，加拿大证券交易所（CSE）宣布将推出一个基于以太坊区块链的证券清算和结算平台，使用这个区块链平台的公司能够向投资者通过证券代币发行（STO）的方式来募集资金，通过CSE平台发行代币的公司将受到相应的证券委员会的全面监管。 2018年6月，美国证监会接受了交易所依据Regulation D向递交关于豁免注册的Form D。 据称该交易所还得到了法国金融审慎监管局(AuTorité de contrle prudentiel et de résolution)注册。 这是第一个同时在上述两个监管机构“挂号”的数字资产交易所。 2018年9月11日，以太坊开发者Stephane Gosselin公布了一项新提案，Security Token — “ERC1400”,作为一项新标准，把 Token 的互换性（fungible）结合证券相关的业务场景，设计了一套通用接口。 新提案主打监管功能，目的是方便用户以合法合规方式在以太坊网络发行证券。 2018年10月，纳斯达克与Symbiont进行谈判，策划推出一个专用于代币化证券的新平台。 STO面临哪些挑战？作为一个新兴市场，STO的概念与愿景无疑是美好的，但在现实融资运用中却也面临着一些有待解决的问题。 首先，STO尚处于探索阶段，目前还没有一个国家放宽有关发行证券类代币的证券法，在证券化代币仅仅将传统证券进行代币化的情况下，从现行法律和监管的角度，进行STO并没有很大优势。 其次，为使代币合规，监管机构会如何权衡市场，审查标准与流程的制定也将是一个非常繁琐的过程。 再次，资产流动性过高的另一面是可能带来的巨大价格波动，这个风险也是不可控的。 最后，STO哪怕是在监管下实行的代币化，但只要互联网化了，也是无法免受黑客威胁，技术安全方面是一个有待突破的关键。 专家们对STO怎么看？荣格财经方军表示，STO是个模糊不清的概念，是面向机构的融资，还是面向公众？面向机构和企业投资者，那现有的企业股权安排都有。 面向公众，那搞合规去吧，SEC的规范很清楚的地在那儿。 面向机构和企业投资者的，Nasdaq的Linq不早就做了吗，完全合规。 高链资本陈钰璋表示，STO是创新，但不能解决真实的问题。 STO背后的底层逻辑问题：究竟散户（包括大C）与专业机构投资人，谁更能发现好公司？好公司更愿意拿谁的钱？资产证券化不是真正的需求，是个投机行为。 区块链如果要在STO上证明自己，就需要回答这个问题：究竟怎么提高了生产力？信睿宝初壮表示，公司这种企业制度会被碎片化，由此而来的股权、债权，乃至货币本身，都会被重新定义。 未来投资的主要领域，可能不再是传统意义上的股权了。 STO可能是方向，具体形态模式还需要不断进化。 监管是滞后的，不能用旧瓶装新酒。 资本市场上，监管从来不是中立的，而是参与博弈的一方。 并且监管从来不是有效的，监管达不到其所宣称的目标。 通证经济研究者陈智鹏表示，现有的STO大多对应现实中公司的股权、债权或房地产投资信托等金融资产，如果仅仅简单地将现有的证券通证化，那么确实创新不足，产生的价值有限，纯粹只是证券在区块链上的简单映射而已。 纳斯达克首席执行官弗里德曼曾表示：“如果你决定以规范的方式做 ICO，那么我们很乐意弄清楚是否有机会与人合作。 ”可以看出，对加密资产保有谨慎态度的纳斯达克对发行证券化代币颇有兴趣，早在2015年，纳斯达克就实行了利用Linq区块链技术进行证券交易。 在全球的逻辑已转向追求资产流动性之际，纳斯达克对STO的积极探索将加速推动合法化ICO时代的到来。

什么是STO（证券性代币发行）,STO与ICO的区别

STO的由来与优势据the block crypto报道，美国纳斯达克交易所正策划推出通证化证券平台，为此，纳斯达克正与区块链技术企业 Symbiont 进行谈判，旨在达成相关合作。 这意味着一些初创公司或企业将可以在美国相应的法规监管下，进行更灵活的融资。 有人认为STO是IPO的2.0版本，有人认为STO是合法化ICO，甚至有不少人还宣称未来将是STO的天下。 STO真有这么神奇吗？链虎财经将通过以下五个问题，带你迅速全面了解STO。 STO到底是什么，与IPO、ICO有何不同？STO，全称Security Token Offer，是一种以token为载体的证券发行，在确定的监管框架下，通过非公开募集和公开募集来对外进行融资，可以将现实中已经存在的金融资产或权益进行代币化，例如公司股权、债权、知识产权、信托份额或黄金珠宝等实物资产，都可以转变为链上的数字资产。 拿Security Token和证券类比的话，购买证券，交易是在纸上签署完成，而ST则是通过区块链交易来确认资产的所有权。 ICO，是一种去中心化的、通过虚拟货币进行的融资方式。 初创项目可以通过发行token的方式进行融资，token可以作为日后使用对应区块链项目的凭证，也能在二级市场进行交易，但并不具有实物资产作为依托。 由于不受管制和门槛限制，发行成本极低。 这也导致了ICO很容易滋生各种非法集资、传销诈骗等问题，具有极高的风险性。 IPO，是大多数投资者最为熟悉的融资方式，与ICO相比，IPO价格昂贵且耗时较长，甚至可能需要长达6个月或更多的时间才能完成，还需要满足发行规定、监管需求和信息披露等诸多条件。 而STO则更像是一种介于IPO和ICO之间的缓冲带，融合了优点，规避了风险，既具有证券的属性，接受各国证券监管机构的监管，同时，也利用区块链技术，实现了更高效的运行。 STO具有哪些优势？STO有着实际资产为依托，又以token作为载体发行，某种程度上算是一种合法合规化的ICO，在监管、效率、成本这三方面做到了很好的平衡。 易于规范监管。 相比于ICO导致市场的混乱，进行STO的项目都是需要经过合规审查的，项目代码、团队背调，项目产品等都会经过严格筛查。 这样能够有效的剔除劣质项目，净化当前混乱的市场环境。 拓展融资渠道。 相比IPO的高门槛，STO拓展了证券代币化的领域，降低了用户准入的门槛，任何人、任何资产都能参与其中，这大大提升了优质资产的全球流通性。 降低融资成本。 STO消除了对中间商的需求，简化了手续，节省了时间，提高了速度，降低了费用，在融资效率、融资时间、融资成本、融资地域、信息对称等方面都优于IPO，更加适合双创企业、高科技中小企业。 STO的发展现状如何？当前市场上已出现的一些关于STO尝试，但都还处于探索试行阶段。 2018年2月，加拿大证券交易所（CSE）宣布将推出一个基于以太坊区块链的证券清算和结算平台，使用这个区块链平台的公司能够向投资者通过证券代币发行（STO）的方式来募集资金，通过CSE平台发行代币的公司将受到相应的证券委员会的全面监管。 2018年6月，美国证监会接受了交易所依据Regulation D向递交关于豁免注册的Form D。 据称该交易所还得到了法国金融审慎监管局(Autorité de contrle prudentiel et de résolution)注册。 这是第一个同时在上述两个监管机构“挂号”的数字资产交易所。 2018年9月11日，以太坊开发者Stephane Gosselin公布了一项新提案，Security Token — “ERC1400”,作为一项新标准，把 Token 的互换性（fungible）结合证券相关的业务场景，设计了一套通用接口。 新提案主打监管功能，目的是方便用户以合法合规方式在以太坊网络发行证券。 2018年10月，纳斯达克与Symbiont进行谈判，策划推出一个专用于代币化证券的新平台。 STO面临哪些挑战？作为一个新兴市场，STO的概念与愿景无疑是美好的，但在现实融资运用中却也面临着一些有待解决的问题。 首先，STO尚处于探索阶段，目前还没有一个国家放宽有关发行证券类代币的证券法，在证券化代币156仅仅将传统证券6991进行代币化的情况下3780，从现行法律和监管的角度，进行STO并没有很大优势。 其次，为使代币合规，监管机构会如何权衡市场，审查标准与流程的制定也将是一个非常繁琐的过程。 再次，资产流动性过高的另一面是可能带来的巨大价格波动，这个风险也是不可控的。 最后，STO哪怕是在监管下实行的代币化，但只要互联网化了，也是无法免受黑客威胁，技术安全方面是一个有待突破的关键。 专家们对STO怎么看？荣格财经方军表示，STO是个模糊不清的概念，是面向机构的融资，还是面向公众？面向机构和企业投资者，那现有的企业股权安排都有。 面向公众，那搞合规去吧，SEC的规范很清楚的地在那儿。 面向机构和企业投资者的，Nasdaq的Linq不早就做了吗，完全合规。 高链资本陈钰璋表示，STO是创新，但不能解决真实的问题。 STO背后的底层逻辑问题：究竟散户（包括大C）与专业机构投资人，谁更能发现好公司？好公司更愿意拿谁的钱？资产证券化不是真正的需求，是个投机行为。 区块链如果要在STO上证明自己，就需要回答这个问题：究竟怎么提高了生产力？信睿宝初壮表示，公司这种企业制度会被碎片化，由此而来的股权、债权，乃至货币本身，都会被重新定义。 未来投资的主要领域，可能不再是传统意义上的股权了。 STO可能是方向，具体形态模式还需要不断进化。 监管是滞后的，不能用旧瓶装新酒。 资本市场上，监管从来不是中立的，而是参与博弈的一方。 并且监管从来不是有效的，监管达不到其所宣称的目标。 通证经济研究者陈智鹏表示，现有的STO大多对应现实中公司的股权、债权或房地产投资信托等金融资产，如果仅仅简单地将现有的证券通证化，那么确实创新不足，产生的价值有限，纯粹只是证券在区块链上的简单映射而已。 纳斯达克首席执行官弗里德曼曾表示：“如果你决定以规范的方式做 ICO，那么我们很乐意弄清楚是否有机会与人合作。 ”可以看出，对加密资产保有谨慎态度的纳斯达克对发行证券化代币颇有兴趣，早在2015年，纳斯达克就实行了利用Linq区块链技术进行证券交易。 在全球的逻辑已转向追求资产流动性之际，纳斯达克对STO的积极探索将加速推动合法化ICO时代的到来。