多年来，人们一直在猜测比特币在下一次金融危机中的命运。比特币会像数字化的黄金一样，成为人们追捧的避风港吗?还是会与股票等其他高风险资产一起崩盘?没有人知道确切答案。但如果你问全球最大对冲基金的首席执行官雷·达里奥 (Ray Dalio)：“下一次经济衰退会是什么时候?” 他可能会说：“近两年内有55%的概率。”

在宏观经济学中，有两种对立的投资情绪——“风险承受”(risk-on)和“风险规避”(risk-off)。

在2008年金融危机期间，投资者通过将股票和房地产的风险敞口转向美国国债、黄金等低风险的投资领域，从而规避资产风险，这就是所谓的“风险规避”环境。从2009年至今，我们的风险承受能力正在逐步增加。

加密货币领域的投资者行为也印证了这一点，很多人认为比特币是一种风险承受资产，这意味着在高风险时期投资者可能将投资敞口转向比特币，从而推动币价上涨。

但关键的一点是，“风险承受”和“风险规避”并不是非黑即白的，而是存在中间地带的。

举个例子，人们普遍认为美元和长期国债都属于风险可承受投资，但美元存款的风险低于长期国债。股票和企业债券属于风险规避类投资，但股票的风险高于企业债券。资产的风险属性是随着它所处的环境以及时间的推移而变化的。例如，随着美元成为事实上的全球储备货币，它的风险就降低了。

随着比特币的不断演化，其具体是在“风险承受”和“风险规避”中间的哪个位置呢?

我越来越相信，在经历了近10年的流动性增长以及供应量恒定之后，比特币的风险目前处于美元和其他非储备货币(比如人民币)之间。

在过去半年左右的时间里发生了两件事，我相信是这两件事让比特币成为了一种避险资产。首先，

2018年末，我们进入了第四个加密货币寒冬。与此同时，人们越来越担心美联储加息过快，股市进入了下跌20%以上的熊市调整区间。

在这一特殊时期，资金开始从股市等高风险市场流入美元，一部分原因是投资者可以从美元获得更高的收益，另一部分可能是因为加息表明我们正进入经济周期的后期。

比特币也从6000美元暴跌至3000左右，这仅仅是个巧合吗?很难说，但我敢打赌，加息可能是一个促成因素。当然，比特币相比美元，风险性依然更高。

第二个事件是最近人民币对美元的贬值。目前，人民币汇率正接近7:1，这是许多中国人的一个重要心理防线。

近期比特币的价格上涨很有可能是因为中国的场外交易买家将比特币作为他们的资产避险工具。从宏观上看，比特币的流动性仍然很小，无需很多买家，小部分中国“巨鲸”就能够在不到三个月的时间里将市价推高200%。

除了人民币贬值，近期的中美贸易战也很重要。许多人猜测，后者是最近比特币上涨的原因之一。但贸易战与比特币市场之间的联系比较弱。贸易战等因素导致了人民币贬值，但人民币贬值本身更有可能对比特币的需求产生直接影响。

在上述事件中，我们看到，随着投资者将“风险规避”转换为“风险承受”，加密货币市场的走向也随之变化。

在加息期间，投资者认为比特币对他们来说风险太大，所以他们从比特币转向了美元。

当人民币对美元贬值时，投资者觉得人民币比比特币风险更大，所以他们从人民币转向了比特币和美元等风险较小的资产。

那么，在下一次金融危机期间，比特币将会发生什么?我怀疑，这在很大程度上将取决于危机的性质。

1. 如果这场危机主要局限于拥有非储备货币的发展中国家，这就可能会推动比特币价格走高。

2. 但如果危机发生在发达国家，尤其是美国，那么可能出现两种情况：

(1)如果人们继续相信美国政府和美联储，就像他们在上世纪所有美国经济衰退期间所做的那样，那么很可能会有资金会从比特币流向美元。(2)然而，如果是发生了一场罕见的、灾难性的金融危机，人们完全丧失信心，则很有可能会购买世界上最可靠的硬资产，如黄金和比特币。事实上，比特币过去10年的发展历史都处于一个漫长而惊人的牛市区间里，我们还不知道在经济深度衰退期，比特币将会如何表现。不过今年，我们似乎已经看到了一些迹象。

我们目前还不可能做出任何判断，但比特币现在感觉比过去更安全了。

比特币:观察市场风险偏好的窗口

1. 比特币领域炒家是金融市场上对风险偏好最敏感的人群，因为比特币本身就是风险特征显著的资产。 2. 比特币价格波动是观察金融市场风险偏好的一个重要指标。 3. 比特币的风险特征体现在其产品结构、交易环境等方面，使其在所有金融资产中波动幅度尤为显著。 4. 比特币价格与黄金呈现显著的负相关性，而黄金是公认的避险资产。 5. 比特币市场用户中，风险偏好者占多数，而风险中立者和风险厌恶者数量和比例都不占优势。 6. 比特币缺乏内在价值，具有强烈的投机性。 其价值不依赖于中央银行或政府，而是存储在个体投资者之间。 7. 比特币的去中心化特性意味着其缺乏统一监管，同时伴随着诈骗、黑客攻击和存储风险等问题，使许多机构投资者望而却步。 8. 作为对市场风险极为敏感的领域，比特币与市场风险情绪密切相关，其波动可能对其他风险资产产生扩散效应。 9. 国泰君安证券的研究指出，比特币的大幅波动可能对全球其他风险资产产生连锁反应，这种“羊群效应”会加大资本市场的联动性和危机风险的传播性。

比特币暴涨是不是说明它是避险货币

尽管2007——2008年金融危机之后出台的严厉监管规定遭受了很多行业参与者的批评。 不过，他们也获得了一个意想不到的结果：提高了比特币对投资者的吸引力。

自经济危机之后，监管机构就创建一个复杂的规定和监管措施框架，用于保证全球金融体系的持续稳定性。 这个新的框架影响了金融服务行业的许多不同方面，包括参与交易的金融机构。

根据新规则，投资者往往需要在交易时存入现金（称为“保证金”）。 这个保证金通常被存放在清算中心。 清算中心属于中间机构，可以帮助确保即使在有一方退出时交易仍旧能够发生。

这些清算中心然后将会拿走这些保证金，并通过回购协议或回购市场将其借出以换取安全资产，如德国国债或美国国债，这将使他们能够进行短期贷款。

这整个过程会产生一种使安全资产——特别是高质量的政府债券——越来越稀少的效果。

欧洲央行执行董事会成员伊夫斯.梅尔施（Yves Mersch）最近警告说，这种情况可能会越来越严重。

他曾在一月份的演讲中表示：

“很多机构仍旧在要求集中清算交易，所以市场基础设施对以抵押品交换现金的需求将会上涨。”

尽管清算中心一直在抢购安全资产，但他们在这方面并不是唯一。 全球中央银行也在抢购，08年经济危机之后他们购入了价值万亿美元的债券。 这种量化宽松（QE）的主要目的之一就是对利率施加下行压力，从而推动借贷和刺激经济增长。

这些努力很大程度上是成功的，因为利率几年来一直保持在非常低的水平。

寻求收益

尽管QE有助于创造低利率的环境（从而获得适当的借贷成本），但这却对收益产生了一种意想不到的下行压力。

根据Coindesk调查的多个分析师所说，目前的市场环境已经使得许多投资者开始寻求收益率，这反过来使投资者将目光投向了比特币。

Crypto Asset Management主席Tim Enneking讲到了比特币这种数字货币，他说：

“避险资产并不是那么短缺，所有资产类别的低收益率才是使比特币对投资者有吸引力的关键。”

他补充说道，这种低收益环境正在“推动所有人对加密资产的胃口”。

加密资产基金经理Jacob EliOSoff也讲到了目前高收益投资机会的缺乏所创造的关键需要，以及他如何认为这种情况正在推动比特币的需求：

“对收益的追求推动了投资者对比特币的需求，我预计这正在推动比特币获得更多的吸引力。”

防灾避险

ARK Invest分析师Chris Burniske告诉Coindesk说，在地缘政治和宏观经济不稳定时期，比特币价格通常会顺势上涨。 因此，资本市场开始将比特币的价值理解为一种“防灾避险”。

投资管理公司Binary Financial执行董事Harry Yeh一直在为此进行准备，他最近表示：

“我们的新基金专门针对高净值客户和机构，所以他们可以把钱换成替代性资产。”

他还表示：

“加密货币如今被认为是全球宏观经济事件（如货币贬值，甚至”英国脱欧“）的一种安全的避险资产。

其他的分析师给出了一种更加复杂的评估。 Eliosoff强调说，尽管经济衰退“可能”会为比特币带来一场东风，不过这首先可能取决于是什么因素导致了这种衰退。

Genesis Global Trading的CEO Michael Moro进一步强调说“安全”是一个相对的术语。 他还指出，地理可能会在投资者的决策中发挥关键作用。

Moro说：

“如果我是一名美国投资者，我确信除了比特币之外，还有很多其他的安全资产。 但是如果我来自于其他经济更加不稳定的地区，那么比特币可能会成为首选。 ”

Moro表示，从历史角度来看，比特币价格与其他资产是不相关的。

如果经济衰退或金融危机发生，那么数字货币将会展现出非常吸引人的一面。 在危机时期，投资者经常会感到恐慌，从而抛售很多不同的资产，因此导致多种不同的证券同时贬值。

万一这种抛售发生，投资者可能会发现比特币更加具有吸引力，因为比特币是一种独特的和不相关的资产类别。

原文：

比特币到底是不是避险资产？比特币是否值得投资？

假如拿比特币和黄金等稀有资源做对比，我们能发觉，尽管稀有资源也会有偏移使用价值基础的状况，可是好得稀有资源还是会有一个标价基本。 例如开采成本是一个核心的标价基本，在这里以上再通过供需关系造成不确定性。 再比如黄金，开采成本是逐年递增的，现阶段全球的开采和运营成本平均在1250美金上下，而黄金价格也总是在开采成本周边起伏。 因为比特币被创造出来的情况下，限制在2100万枚，因而伴随着开采量的增加，可发掘的数量在逐渐减少，用电量还在逐渐扩大。

尽管成本在上升，但依然无法解释，比特币在1000美金时跟在美金时有啥区别，换句话说一般的资产逻辑性在比特币的身上根本就难以实现。 换句话说，尽管比特币从发售之时到现在已经涨了两千多万倍，但是大家跟本不知道为啥在涨。 我觉得小编感觉比特币近期一两年涨的那么猛，

归根结底还是因为比特币的“潜在性”，便是大量的黑钱能通过比特币漂白，或是只需比特币没被依法取缔，他们甚至就可以把“比特币”这东西当做一个“身影”金融机构。 这类不产生使用价值的资产，仅仅交易对手的零和游戏，有些人挣了就肯定有人赔了，价钱飙涨每个人赚钱的时候，那一定是大伙儿非但没有把资本取走，还在把资本装进来，一旦有些人退场带去财富的情况下，也许就会有不一样的景色。

对各国来讲，比特币等数字货币针对金融体系监管形成了非常大的难度，例如价格暴涨的杠杆作用引发的数字货币泡沫塑料、销售市场菜盘小导致的被控制、为刑事犯罪产生洗黑钱便捷、跨境电商商品流通严重影响外汇政策的有效性、其支付功能对法定货币的地位增添了潜在的威协这些。 比特币的购买与销售就是一个零和游戏，获得一方的钱一定是来自于输的一方的钱，如同之前的郁金香泡沫一样，因为大家都在等下一批的韭黄，而且进到者都认为自己可在这些方面获得盈利。