币圈子(120BTC.cOM)讯：继本周二(14)公布最新的生产者物价指数(PPI)后，美国劳工统计局又在昨(15)晚间披露了4月消费者物价指数(CPI)。数据显示美国4月CPI年增3.4%，符合此前预期;按月来看增长0.3%，低于市场预期与前值的0.4%。

更为关键的是，剔除食品与能源成本的核心CPI年增率进一步回落至3.6%，符合预期的同时，创下2024年4月以来最小的增幅。

联准会压力减轻，降息预期转好

美国4月CPI数据显示通膨为持续加温，再次为投资者对联准会(Fed)的降息预期打了一剂强心针，让交易员们更加相信，我们将在今年稍晚迎来降息。

据芝商所(CME)Fedwatch的利率期货市场数据，目前市场预估Fed在6月继续维持当前利率不变的机率仍高达96.9%，降息一码的机率仅为3.1%。

素有「联准会传声筒」之称的Nick Timiraos也发文强调，Fed的降息决策不会早于9月：4月的通胀报告显示，上月的物价压力有所缓和，这应该会让联准会官员在6月的会议上更轻松地维持利率政策不变。该报告本身不足以让官员们相信，今年年初出现的三个高于预期的通胀数据是偏离了政策制定者所预期的价格压力趋势。由于可能还需要更多报告才能支撑官员们对通胀能够回到疫情前普遍存在的较低水平的信息，Fed可能不会准备在9月份之前降息。

美股四大指数齐扬

受此利好影响，美股四大指数昨晚开盘后集体上扬：

不过本周由于「游戏驿站轧空事件」推手Keith Gill回归社群，而出现大幅上涨的GameStop(GME)股票，可能是因为资金回流价值股，开盘后逆势下跌，收盘时报39.55美元，跌幅近20%。

比特币重返66,000美元

加密货币市场方面，比特币在CPI数据出炉后就持续震荡走高，稍早八点左右最高来到66,666美元，撰稿当下暂报66,097美元、近24小时上涨6.96%。

以太坊走势基本相同，稍早最高来到3,041美元，撰稿当下暂报3,020美元、近24小时上涨4.88%。

美联储加息会导致什么

美联储9月份的议息会议进一步强化了其“鹰派”基调，大大超出市场预期。 因为加息并没有放缓，位图显示利率还会进一步上升，而且还会维持很长一段时间的高位。 不排除2024年进一步加息的可能性。 事实上，美联储今年频繁加息并没有从根本上解决其国内经济的本质问题。 “加息”的手段更像是解渴的“猛药”，也会带来更多的痛苦。 美国经济可能在2024年初进入衰退，美国股市和债市距离“市场底部”还很远。 2024年3月前，美国联邦基本利率仍为零，但3月美联储加息25个基点，5月加息50个基点；6月加息75个基点，7月加息75个基点，9月加息75个基点。 目前，利率已上调至3%。 截至目前，今年以来累计加息300个基点，创下美联储40多年来最快加息纪录。 一、9月议息会议，美联储加强“鹰派”基调，美股三大股指高开低走！北京时间9月22日周四凌晨2: 00，美联储如期公布9月利率决议，再次加息75个基点。 这是美联储年内第五次加息，也是连续第三次加息75个基点。 联邦基金利率的目标区间已升至3%-3.25%。 今年，它已将利率提高了300个基点，创下了美联储40多年来最快的加息纪录。 在美联储宣布加息75个基点后，美联储主席鲍尔在议息会议后的记者会上表示，他坚定地致力于降低通胀，并承诺将其保持在2%的水平。 他还表示，价格稳定是经济的基石。 没有价格稳定，经济就无法运行。 与此同时，鲍威尔引用FOMC利率位图分化，称美联储将在2024年加息100-125个基点。 但他同时强调，在某个时间点放缓加息步伐将是合适的，加息时间将取决于未来的数据。 鲍威尔表示，无法预测这一过程是否会导致经济衰退，以及衰退会有多严重，这将取决于工资和通胀压力下降的速度，预期是否保持稳定，以及我们能否获得更多的劳动力供应。 随着美联储加息，虽然加息符合市场预期，但美股一度直线上涨翻红。 不过，美联储董事长鲍尔在记者会上表示，为了让通胀率回到2%并保持稳定，他将致力于提高利率，并保持在高水平，直到通胀率下降。 根据历史记载，政策不能过早放松。 最后一个小时，美股开始全面下跌，最终三大股指均大幅下跌超过1.7%。 截至收盘，Wind行情显示，纳斯达克指数跌幅最大，率先从高位跳水，暴跌1.79%。 本周以来，跌幅再次扩大至1.99%。 然后是标普。 P500指数下跌1.71%，道琼斯工业平均指数略强，下跌1.70%。 在刘清谈到9月21日美国今晚的议息会议之前，市场普遍预期会加息75个基点，也有人说会加息100个基点。 今晚涨多少不重要，关键是未来会不会继续大幅加息。 美国通货膨胀，市场暴跌！如果美联储的利率达到4.5%以上，或者可怕的5-6%，就会带来两个最严重的问题：1.放水(降息)有多爽，收水(加息)有多痛。 加息就是把之前放出的水收回来，对经济发展非常不利。 在这种情况下，美国经济将继续下滑，然后进入通缩；2.其他非美元货币继续贬值，如人民币、欧元和日元，这将加速其d简单来说，美联储加息意味着美联储提高联邦基本利率。 联邦基金利率是美国银行间市场的利率。 最重要的是隔夜拆借利率。 这种利率的变化可以敏感地反映银行间的资金余缺。 美联储定向调整同业拆借利率，可以直接影响商业银行的资金成本，将同业拆借市场的资金余缺转移到工商企业，从而影响消费、投资和国民经济。 大家可以把美联储理解为美国的中央银行，联邦基础利率是指银行向美联储借款的利率。 提高美联储的基本利率，意味着银行之间相互贷款的利率更高，银行贷款的利率更高，因此银行存贷款的利率也会更高。 这样，市场上的流动性就会回流到银行，从而减少市场上的流动性。 既然加息是为了减少市场上流动的美元数量，那么其原因一定是现在市场上的美元太多了。 为了便于后续理解，这里对美元和美国国债的知识做一个延伸：2.美元1944年《布雷顿森林协议》成立后，美元与黄金直接挂钩，逐渐取代英镑成为国际储备货币。 1971年，时任美国总统尼克松宣布美元不再与黄金挂钩，布雷顿森林体系崩溃，全球货币体系进入主权信用货币时代。 尽管如此，美元仍然是世界第一储备货币，拥有世界上最大的货币网络，全球贸易结算和国际信贷的40 %- 50%都使用美元。 有了储备货币的地位，美国可以在货币政策上逍遥法外，把债务增加到对其他国家来说是灾难性的水平。 自布雷顿森林体系结束以来，美国每年都出现贸易逆差。 但这只是计算美元‘出口’以外的贸易差额。 为世界提供交换媒体和价值存储是一项利润丰厚的垄断业务。 世界贸易每年都在扩大。 中国对美元的需求也是如此。 每个人都需要它来购买石油和东西，并发行自己的债务。 3.美国国债第二次世界大战后，当美元成为储备货币，美国国债也具有了国际公共品属性，美国又是全球经济的领头羊，在国家信用背书下，全球中央银行储蓄美元并投资美债，美债成为全球储蓄的延伸，具有极高的流动性和安全性。 因此10年期美债收益率通常被视为无风险收益率，这使得它具备广泛的影响力，也被称为全球资产定价之锚。 1）、全球很多衍生产品都是以十年美债的收益率作为基础产品进行设计的。 因此，十年美债收益率的变动会影响到全球资金的流动。 2）、尤其是十年美债的收益率作为抵押贷款以及国家和地方债券的基准利率。 收益率持续升高，意味着企业的借贷成本的增加，会影响到美国企业的经验活动。 3）、理论上美国10年期国债收益率常被作为股票资产估值的无风险贴现率，美债利率上行意味着估值要向下降，这也是近期美债收益率上行引发股票市场恐慌的原因之一。 10年期美国国债收益率是一个综合指标，反映了市场对美国经济基本面，通胀预期和风险偏好的预期，不同时期这三个因子的变动或高度相关或分化发展。 三、美联储加息的原因？今年美联储的连续加息，最根本的原因就在于美国现在的通货膨胀太严重了，关于通货膨胀的起因，就要追回到2020年了。 相信大家现在印象还非常深刻，受新冠疫情和油价大跌影响，2020年3月，在不到两周的时间里，美股经历了四次熔断。 要知道，美股历史上一共才经历过5次熔断，其中第一次还是在1997年。 熔断机制就是当股市跌到一定幅度之后，市场自动停止交易一段时间，可能是几分钟，也可能是全天交易就此终止。 主要目的就是，防范恐慌情绪进一步扩散，给市场带来更大的冲击。 随之而来的，美国2020年一季度GDP大跌5%，二季度大跌31.4%，全年-3.5%，创下二战以来的最大跌幅，同时也是2009年之后第一次出现负值。 在此经济状况下，为了活跃市场经济，美联储在2020年3月15日宣布将联邦基金利率区间降至0-0.25%，基本上就是零利率。 这还不算完，更重要的是，3月23日，美联储宣开启无限量、无底线QE。 QE就是量化宽松，主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷，也被简化地形容为间接增印钞票。 如果说普通的QE是“开闸放水”，那么无限QE就基本可以看做是“凿坝泄洪”了，说到这里大家应该明白为什么这几年美国通货膨胀这么严重了。 因为零利率 无限QE，市场中的热钱太多了。 看一个国家的通货膨胀率主要看一个指数：CPI，这是是衡量消费品价格变化的指标，从消费者的角度衡量价格变化。 同时，CPI也是衡量购买趋势和衡量通货膨胀的重要方法。 一般来说，当CPI>3%的增幅时，会被认定有通货膨胀的风险。 今年三月份美国CPI增幅为8.5%，四月份CPI为8.3%，市场本来以为美国高通胀问题迎来拐点，却不料5月份CPI再冲高，达到8.6%，创出1981年以来最高值，令“拐点论”彻底破产。 高通胀率体现在普通民众身上就是物价上涨。 尤其在叠加俄乌战争影响之后，由于俄罗斯与乌克兰处于战争状态，西方国家施加了制裁，导致石油和其他大宗商品价格飙升。 因为石油价格高涨，汽油和能源价格快速上涨，天然气价格上涨了56%。 高油价推升了全社会运行成本，运输成本上涨了20%。 同时今年粮食减产，小麦等粮食价格也水涨船高。 美国在过去的12个月中，家庭食物指数上升了11.9%，是自1979年4月以来最大的12个月涨幅。 5月份，家庭食品指数上升了1.4%，这是连续第五次上升超过1.0%。 不断加剧的通货膨胀使得美国普通人的生活水平降低，贫富差距拉大，社会矛盾激化。 而且相应的，美元的开闸放水，使美元贬值，美国联邦政府债务也爆发式增长。 根据美国财政部9月9日公布的数据，美国国债正稳步接近31万亿美元，美国未偿公共债务总额中约有24.3万亿美元由公众持有的债务组成，6.6万亿美元为政府内部持有的债务。 财政部在其官网上表示，政府内部持有的资产包括联邦信托基金、循环基金和特别基金，以及联邦融资银行证券。 公众持有的债务包括“非美国联邦政府机构的任何个人或实体持有的”所有国债。 这包括公司、国内个人投资者、地方或州政府、联邦储备银行、外国投资者、外国政府和其他实体，公众持有的债务约有三分之一由外国持有人持有。 与最近一年来的高点7.73万亿美元相比，各国投资者持有的美债减少了2300亿美元左右，占比降至24.3%。 换言之，美国人自己持有的美债总额已攀升至23.4万亿美元的高位，占比75.7%。 2024年12月，美国已经提升过一次债务上限，才将偿债能力延长到2024年初，可以说连续的债务危机也在消耗着投资者对美元的信心。 所以不管是为了缓解通货膨胀，还是维持美元的统治地位，今年的美联储加息都是可以预见的，并且接下来可能会持续加息，直到通胀结束。 我们回顾整场疫情爆发的时候，我们可以看到美联储是如何应对危机的产生的，首先是通过印钞，创造通胀并进一步平衡掉通缩的倾向。 因为疫情爆发的过程中美国有相当大的失业人口。 那么随着失业人口的飙升，倘若没有大规模的经济救助以及介入，可想而知美国的经济将提早走向通缩以及滞涨。 美联储通过“大撒币”挺过了最困难的时刻，然而问题在于，大撒币创造了大量的通胀，属于火上浇油，倘若美国承认大撒币创造了这些麻烦的通胀，那么老百姓就会归咎于拜登。 财政性的大规模补助虽然救了实体经济，挽救了疲弱的经济需求，但是同样也助长了疫情下房屋以及股票，甚至是加密货币，比特币等资产价格进一步的泡沫化。 对于美联储来说，他们必须首先把泡沫从经济中逐步去掉，并且让就业率逐步回升，在不伤需求的前提下，复苏经济，并且再次进入宽松的经济环境。 同样的，俄乌战争的爆发，也同样导致了更加深化，剧烈的全球供应链扭曲的问题。 全球被迫面对能源以及粮食安全的重大危机。 这也使得当美联储应对全球通胀，束手束_。 首先加息是必须的，但稍有不慎，就会影响全球经济秩序的稳定性，对于现在的美联储来说，通胀并不是最棘手的问题，如何经济复苏才是，但是显然美联储有点病急乱投医了。 四、美联储加息的影响？首先大家要明确的是，之所以美联储加息能对我们产生影响，最主要的原因还是因为美元世界第一储备货币和美国国债世界公共品的霸权地位摆在这里。 1、历次美联储加息造成的后果，基本上都导致了金融危机第一次是拉美债务危机，主要是拉美国家，如阿根廷贬值70%；第二次的标志性事件，是广场协议，把日本搞歇菜了；第三次是亚洲金融危机，把东南亚搞了个天翻地覆。 第四次，是互联网泡沫，整个纳斯达克市值跌掉了5万亿美元。 第五次，次贷危机，第六次，就是现在。 这里举一个栗子。 美联储大量放水降息、QE后，因为经济全球化的缘故，许多发展中国家甚至发达国家在金融上是开放的状态，美元可以轻松进入他国，一般美元进入他国并不是真实的搞实体经济，而且购买大量他国的股票、短期债券等进行金融薅羊毛。 1987年日本的广场协定短期日币从1：250升值到了1：200就是这样的下场，日元的大规模升值，美元热钱涌入日本推高日本的房价、物价等等，然后又遇到美国加息周期，加息周期为1988.3—1989.5，美联储基准利率从6.5%上调至9.8125%。 那么加息的结果是啥？那肯定是大量的美元回流美联储，那么大量日本的资产被卖出兑换成美元回流到了美国，导致日本股市和楼市崩盘，瞬间经济过热硬着陆，这就是美元潮汐，美元放水进入他国推升资产暴涨，然后美元缩水，逃离他国造成他国外汇大量流失，引发金融危机。 2、对于中国来讲，美国加息的影响主要有两个方面：一是人民币贬值，二是资金外流，A股承压。 1）、人民币贬值这点大家应该很好理解，清流之前讲过估计在7的关口会拉锯一段时间，考虑到美元后续还会有2-3次加息，所以未来半年人民币继续贬值是大概率的。 人民币贬值的原因，清流之前仔细分析过，这里再贴一下：人民币四个月贬值 7.5%，受哪些因素影响？如何看待人民币未来走势？简单讲因为美联储加息之后美元升值。 美联储加息和缩表的同时，中国央行在持续降准，释放流动性，对我们第一个直接的影响就是，人民币兑美元汇率会持续走低。 下图是最近3年来美元兑人民币的走势，曲线上涨表示人民币贬值，下跌表示人民币升值。 从今年4月份以来，人民币已经从6.3附近贬值到了接近7：人民币对美元走弱的背后，是美元指数9月5日拉升站稳110关口，续创20年新高。 这次始于3月份的人民币汇率贬值，触发因素就是，美元指数一直持续上涨。 这对普通人而言意味着，持有的美元资产会越来越值钱，人民币资产会相对贬值，贬值会带来的物价上涨，提高了老百姓的生活成本。 当然这里要分情况，比如人民币的贬值会通过美元结算进口的商品上，使消费者需要支出更多人民币。 例如通过跨境电商购物，且最终消费是用美元计价，那么消费成本就是增加了。 从6.3到7是什么概念呢？也就是说年初10万人民币可以购买1.5万多美金的物品，而现在只能购买1.4万多美金的东西，整整少了1000多美金。 人民币对美元大概是贬值了8%左右，相反的，持有美金的人这半年多啥也不干就赚了小8%的收益。 尤其是对于生活在国外的留学群体来说，他们在人民币贬值的情况下，所需要承担的经济压力变得更大。 2）资金外流、A股承压资本具有逐利性，哪里吃香就去哪里。 当美联储加息，美元升值，手握资金的人更愿意到美国去投资，也就是所谓的资金外流。 对我们来说是资金外流，但是对美国来说是资金回流。 在外流之前，资金是以资产的形式存在的，比如股票，债券，房地产，实体企业等，所以加息对这些方面都会有有影响。 大家可能会问：接下来A股怎么办？其实压力还是有的，毕竟全球市场是一个整体，但是更重要的是看我们国内的情况。 就像今年5月、6月美联储那两波加息，我们A股其实反而还在上涨趋势中，走了一波独立行情。 原因就是国内降息，流动性始终保持宽松，并且出台了一些列稳增长刺激，以及光伏、新能源汽车等新兴产业的高景气凝聚了资金，带动了市场整体情绪。 A股市场仍然面临着内、外部很多不确定性，这个时候资金都相对谨慎，整体大的机会不多，很难有趋势性行情，大家心理上一定要做好准备！最近美联储加息，俄乌冲突升级，全球市场的行情都不太好，世界变成现在的局面，应该是超出所有人预期的，大家没想到，今年会这样难，市场会这样惨。 回到一年前，谁也不会想到世界会像今天这样发展。 小说《三体》里面有句话，总结的非常准确：“这个世界是由一连串的巧合组成的。 ”无数事前无法预料的事，形成了今天的世界。 无数事前无法预料的事，也形成了今天的股市。 不由得想起《涛动周期轮》中的一句话：万物皆有周期，万物皆有波动。 波动就是变化，对变化进行观察和总结，就形成了对波动的规律性总结。 反过来，这些总结出来的规律性的东西可以指导着人们的经济生活。 相关问答：美联储加息是什么意思?美联储缩表又是什么意思?美联储缩表简单地说就是缩减资产负债表，每个国家、每个企业、每个家庭都有自己的资产负债表。 打个比方，假如你有20万存款，除此之外没有任何资产，那么你现在的总资产就是20万人民币。 假如你买一套100万的房子，首付20万，贷款80万，在不考虑利息成本的情况下，你的总资产将会增加到100万。 即：总资产（100万）＝负债（80万）+所有者权益（20万）。 美联储加息是加速印钱。 而缩表，就是在回收多印的钱。 通常我们觉得，一般美联储的动作和我们的生活关系不大，而这次，尤其对于楼市，确实有不小的关系。 其实美联储的动作，只有一个目的，减少市场中炒作的钱。 无论是老百姓的钱还是企业的钱，都是小钱。 因为是自己一块钱一块钱挣出来的，用来炒房，分分钟就花光了，也没有人愿意用自己的钱去炒。 缩表1、美联储扩表（购债）是金融危机时不得已而为之的措施，现在美国经济变好了，理应退出。 2、美联储连续多年量化宽松使美股走牛，目前美股已经创出了历史新高，但是目前美国的负债率高达300%，这时美联储缩表有利于控制美股上涨的节奏。 3、近期美元指数连续走弱，已经逼近了90点的重要关口，美联储缩表可以减少市场上的美元数量，使美元变贵。 4、美联储多年的扩表已经使美联储资产增加到4.5万亿美元的天量，现在主动降低资产规模有利于为下一次可能来临的金融危机留有更多的应对工具。 5、加息和缩表被称为货币政策的利器，从2015年至今，美联储已经加息了4次，唯独没有缩表，如今缩表算是对紧缩货币政策的补充。

美联储加息会导致什么

美联储9月份的议息会议进一步强化了其“鹰派”基调，大大超出市场预期。 因为加息并没有放缓，位图显示利率还会进一步上升，而且还会维持很长一段时间的高位。 不排除2024年进一步加息的可能性。

事实上，美联储今年频繁加息并没有从根本上解决其国内经济的本质问题。 “加息”的手段更像是解渴的“猛药”，也会带来更多的痛苦。 美国经济可能在2024年初进入衰退，美国股市和债市距离“市场底部”还很远。

2024年3月前，美国联邦基本利率仍为零，但3月美联储加息25个基点，5月加息50个基点；6月加息75个基点，7月加息75个基点，9月加息75个基点。 目前，利率已上调至3%。 截至目前，今年以来累计加息300个基点，创下美联储40多年来最快加息纪录。

一、9月议息会议，美联储加强“鹰派”基调，美股三大股指高开低走！

北京时间9月22日周四凌晨2: 00，美联储如期公布9月利率决议，再次加息75个基点。 这是美联储年内第五次加息，也是连续第三次加息75个基点。 联邦基金利率的目标区间已升至3%-3.25%。 今年，它已将利率提高了300个基点，创下了美联储40多年来最快的加息纪录。

在美联储宣布加息75个基点后，美联储主席鲍尔在议息会议后的记者会上表示，他坚定地致力于降低通胀，并承诺将其保持在2%的水平。 他还表示，价格稳定是经济的基石。 没有价格稳定，经济就无法运行。

与此同时，鲍威尔引用FOMC利率位图分化，称美联储将在2024年加息100-125个基点。 但他同时强调，在某个时间点放缓加息步伐将是合适的，加息时间将取决于未来的数据。

鲍威尔表示，无法预测这一过程是否会导致经济衰退，以及衰退会有多严重，这将取决于工资和通胀压力下降的速度，预期是否保持稳定，以及我们能否获得更多的劳动力供应。

随着美联储加息，虽然加息符合市场预期，但美股一度直线上涨翻红。 不过，美联储董事长鲍尔在记者会上表示，为了让通胀率回到2%并保持稳定，他将致力于提高利率，并保持在高水平，直到通胀率下降。

根据历史记载，政策不能过早放松。 最后一个小时，美股开始全面下跌，最终三大股指均大幅下跌超过1.7%。

截至收盘，Wind行情显示，纳斯达克指数跌幅最大，率先从高位跳水，暴跌1.79%。 本周以来，跌幅再次扩大至1.99%。 然后是标普。 P500指数下跌1.71%，道琼斯工业平均指数略强，下跌1.70%。

在刘清谈到9月21日美国今晚的议息会议之前，市场普遍预期会加息75个基点，也有人说会加息100个基点。 今晚涨多少不重要，关键是未来会不会继续大幅加息。 美国通货膨胀，市场暴跌！

如果美联储的利率达到4.5%以上，或者可怕的5-6%，就会带来两个最严重的问题：

1.放水(降息)有多爽，收水(加息)有多痛。 加息就是把之前放出的水收回来，对经济发展非常不利。 在这种情况下，美国经济将继续下滑，然后进入通缩；

2.其他非美元货币继续贬值，如人民币、欧元和日元，这将加速其d

简单来说，美联储加息意味着美联储提高联邦基本利率。 联邦基金利率是美国银行间市场的利率。 最重要的是隔夜拆借利率。

这种利率的变化可以敏感地反映银行间的资金余缺。 美联储定向调整同业拆借利率，可以直接影响商业银行的资金成本，将同业拆借市场的资金余缺转移到工商企业，从而影响消费、投资和国民经济。

大家可以把美联储理解为美国的中央银行，联邦基础利率是指银行向美联储借款的利率。 提高美联储的基本利率，意味着银行之间相互贷款的利率更高，银行贷款的利率更高，因此银行存贷款的利率也会更高。

这样，市场上的流动性就会回流到银行，从而减少市场上的流动性。 既然加息是为了减少市场上流动的美元数量，那么其原因一定是现在市场上的美元太多了。

为了便于后续理解，这里对美元和美国国债的知识做一个延伸：

2.美元

1944年《布雷顿森林协议》成立后，美元与黄金直接挂钩，逐渐取代英镑成为国际储备货币。 1971年，时任美国总统尼克松宣布美元不再与黄金挂钩，布雷顿森林体系崩溃，全球货币体系进入主权信用货币时代。

尽管如此，美元仍然是世界第一储备货币，拥有世界上最大的货币网络，全球贸易结算和国际信贷的40 %- 50%都使用美元。

有了储备货币的地位，美国可以在货币政策上逍遥法外，把债务增加到对其他国家来说是灾难性的水平。

自布雷顿森林体系结束以来，美国每年都出现贸易逆差。 但这只是计算美元‘出口’以外的贸易差额。

为世界提供交换媒体和价值存储是一项利润丰厚的垄断业务。 世界贸易每年都在扩大。 中国对美元的需求也是如此。 每个人都需要它来购买石油和东西，并发行自己的债务。

3.美国国债

第二次世界大战

后，当美元成为储备货币，美国国债也具有了国际公共品属性，美国又是全球经济的领头羊，在国家信用背书下，全球中央银行储蓄美元并投资美债，美债成为全球储蓄的延伸，具有极高的流动性和安全性。

因此10年期美债收益率通常被视为无风险收益率，这使得它具备广泛的影响力，也被称为全球资产定价之锚。

1）、全球很多衍生产品都是以十年美债的收益率作为基础产品进行设计的。 因此，十年美债收益率的变动会影响到全球资金的流动。 2）、尤其是十年美债的收益率作为抵押贷款以及国家和地方债券的基准利率。 收益率持续升高，意味着企业的借贷成本的增加，会影响到美国企业的经验活动。 3）、理论上美国10年期国债收益率常被作为股票资产估值的无风险贴现率，美债利率上行意味着估值要向下降，这也是近期美债收益率上行引发股票市场恐慌的原因之一。

10年期美国国债收益率是一个综合指标，反映了市场对美国经济基本面，通胀预期和风险偏好的预期，不同时期这三个因子的变动或高度相关或分化发展。

三、美联储加息的原因？

今年美联储的连续加息，最根本的原因就在于美国现在的通货膨胀太严重了，关于通货膨胀的起因，就要追回到2020年了。

相信大家现在印象还非常深刻，受新冠疫情和油价大跌影响，2020年3月，在不到两周的时间里，美股经历了四次熔断。 要知道，美股历史上一共才经历过5次熔断，其中第一次还是在1997年。

熔断机制就是当股市跌到一定幅度之后，市场自动停止交易一段时间，可能是几分钟，也可能是全天交易就此终止。 主要目的就是，防范恐慌情绪进一步扩散，给市场带来更大的冲击。

随之而来的，美国2020年一季度GDP大跌5%，二季度大跌31.4%，全年-3.5%，创下二战以来的最大跌幅，同时也是2009年之后第一次出现负值。

在此经济状况下，为了活跃市场经济，美联储在2020年3月15日宣布将联邦基金利率区间降至0-0.25%，基本上就是零利率。 这还不算完，更重要的是，3月23日，美联储宣开启无限量、无底线QE。

QE就是量化宽松，主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷，也被简化地形容为间接增印钞票。

如果说普通的QE是“开闸放水”，那么无限QE就基本可以看做是“凿坝泄洪”了，说到这里大家应该明白为什么这几年美国通货膨胀这么严重了。 因为零利率 无限QE，市场中的热钱太多了。

看一个国家的通货膨胀率主要看一个指数：CPI，这是是衡量消费品价格变化的指标，从消费者的角度衡量价格变化。 同时，CPI也是衡量购买趋势和衡量通货膨胀的重要方法。 一般来说，当CPI>3%的增幅时，会被认定有通货膨胀的风险。

今年三月份美国CPI增幅为8.5%，四月份CPI为8.3%，市场本来以为美国高通胀问题迎来拐点，却不料5月份CPI再冲高，达到8.6%，创出1981年以来最高值，令“拐点论”彻底破产。

高通胀率体现在普通民众身上就是物价上涨。 尤其在叠加俄乌战争影响之后，由于俄罗斯与乌克兰处于战争状态，西方国家施加了制裁，导致石油和其他大宗商品价格飙升。

因为石油价格高涨，汽油和能源价格快速上涨，天然气价格上涨了56%。 高油价推升了全社会运行成本，运输成本上涨了20%。

同时今年粮食减产，小麦等粮食价格也水涨船高。 美国在过去的12个月中，家庭食物指数上升了11.9%，是自1979年4月以来最大的12个月涨幅。 5月份，家庭食品指数上升了1.4%，这是连续第五次上升超过1.0%。

不断加剧的通货膨胀使得美国普通人的生活水平降低，贫富差距拉大，社会矛盾激化。 而且相应的，美元的开闸放水，使美元贬值，美国联邦政府债务也爆发式增长。

根据美国财政部9月9日公布的数据，美国国债正稳步接近31万亿美元，美国未偿公共债务总额中约有24.3万亿美元由公众持有的债务组成，6.6万亿美元为政府内部持有的债务。

财政部在其官网上表示，政府内部持有的资产包括联邦信托基金、循环基金和特别基金，以及联邦融资银行证券。

公众持有的债务包括“非美国联邦政府机构的任何个人或实体持有的”所有国债。 这包括公司、国内个人投资者、地方或州政府、联邦储备银行、外国投资者、外国政府和其他实体，公众持有的债务约有三分之一由外国持有人持有。

与最近一年来的高点7.73万亿美元相比，各国投资者持有的美债减少了2300亿美元左右，占比降至24.3%。 换言之，美国人自己持有的美债总额已攀升至23.4万亿美元的高位，占比75.7%。

2024年12月，美国已经提升过一次债务上限，才将偿债能力延长到2024年初，可以说连续的债务危机也在消耗着投资者对美元的信心。

所以不管是为了缓解通货膨胀，还是维持美元的统治地位，今年的美联储加息都是可以预见的，并且接下来可能会持续加息，直到通胀结束。

我们回顾整场疫情爆发的时候，我们可以看到美联储是如何应对危机的产生的，首先是通过印钞，创造通胀并进一步平衡掉通缩的倾向。 因为疫情爆发的过程中美国有相当大的失业人口。

那么随着失业人口的飙升，倘若没有大规模的经济救助以及介入，可想而知美国的经济将提早走向通缩以及滞涨。

美联储通过“大撒币”挺过了最困难的时刻，然而问题在于，大撒币创造了大量的通胀，属于火上浇油，倘若美国承认大撒币创造了这些麻烦的通胀，那么老百姓就会归咎于拜登。

财政性的大规模补助虽然救了实体经济，挽救了疲弱的经济需求，但是同样也助长了疫情下房屋以及股票，甚至是加密货币，比特币等资产价格进一步的泡沫化。

对于美联储来说，他们必须首先把泡沫从经济中逐步去掉，并且让就业率逐步回升，在不伤需求的前提下，复苏经济，并且再次进入宽松的经济环境。

同样的，俄乌战争的爆发，也同样导致了更加深化，剧烈的全球供应链扭曲的问题。 全球被迫面对能源以及粮食安全的重大危机。

这也使得当美联储应对全球通胀，束手束_。 首先加息是必须的，但稍有不慎，就会影响全球经济秩序的稳定性，对于现在的美联储来说，通胀并不是最棘手的问题，如何经济复苏才是，但是显然美联储有点病急乱投医了。

四、美联储加息的影响？

首先大家要明确的是，之所以美联储加息能对我们产生影响，最主要的原因还是因为美元世界第一储备货币和美国国债世界公共品的霸权地位摆在这里。

1、历次美联储加息造成的后果，基本上都导致了金融危机

第一次是拉美债务危机，主要是拉美国家，如阿根廷贬值70%；第二次的标志性事件，是广场协议，把日本搞歇菜了；第三次是亚洲金融危机，把东南亚搞了个天翻地覆。 第四次，是互联网泡沫，整个纳斯达克市值跌掉了5万亿美元。 第五次，次贷危机，第六次，就是现在。

这里举一个栗子。 美联储大量放水降息、QE后，因为经济全球化的缘故，许多发展中国家甚至发达国家在金融上是开放的状态，美元可以轻松进入他国，一般美元进入他国并不是真实的搞实体经济，而且购买大量他国的股票、短期债券等进行金融薅羊毛。

1987年日本的广场协定短期日币从1：250升值到了1：200就是这样的下场，日元的大规模升值，美元热钱涌入日本推高日本的房价、物价等等，然后又遇到美国加息周期，加息周期为1988.3—1989.5，美联储基准利率从6.5%上调至9.8125%。

那么加息的结果是啥？那肯定是大量的美元回流美联储，那么大量日本的资产被卖出兑换成美元回流到了美国，导致日本股市和楼市崩盘，瞬间经济过热硬着陆，这就是美元潮汐，美元放水进入他国推升资产暴涨，然后美元缩水，逃离他国造成他国外汇大量流失，引发金融危机。

2、对于中国来讲，美国加息的影响主要有两个方面：一是人民币贬值，二是资金外流，A股承压。

1）、人民币贬值

这点大家应该很好理解，清流之前讲过估计在7的关口会拉锯一段时间，考虑到美元后续还会有2-3次加息，所以未来半年人民币继续贬值是大概率的。

人民币贬值的原因，清流之前仔细分析过，这里再贴一下：人民币四个月贬值 7.5%，受哪些因素影响？如何看待人民币未来走势？

简单讲因为美联储加息之后美元升值。 美联储加息和缩表的同时，中国央行在持续降准，释放流动性，对我们第一个直接的影响就是，人民币兑美元汇率会持续走低。

下图是最近3年来美元兑人民币的走势，曲线上涨表示人民币贬值，下跌表示人民币升值。从今年4月份以来，人民币已经从6.3附近贬值到了接近7：

人民币对美元走弱的背后，是美元指数9月5日拉升站稳110关口，续创20年新高。 这次始于3月份的人民币汇率贬值，触发因素就是，美元指数一直持续上涨。

这对普通人而言意味着，持有的美元资产会越来越值钱，人民币资产会相对贬值，贬值会带来的物价上涨，提高了老百姓的生活成本。

当然这里要分情况，比如人民币的贬值会通过美元结算进口的商品上，使消费者需要支出更多人民币。 例如通过跨境电商购物，且最终消费是用美元计价，那么消费成本就是增加了。

从6.3到7是什么概念呢？也就是说年初10万人民币可以购买1.5万多美金的物品，而现在只能购买1.4万多美金的东西，整整少了1000多美金。 人民币对美元大概是贬值了8%左右，相反的，持有美金的人这半年多啥也不干就赚了小8%的收益。

尤其是对于生活在国外的留学群体来说，他们在人民币贬值的情况下，所需要承担的经济压力变得更大。

2）资金外流、A股承压

资本具有逐利性，哪里吃香就去哪里。 当美联储加息，美元升值，手握资金的人更愿意到美国去投资，也就是所谓的资金外流。 对我们来说是资金外流，但是对美国来说是资金回流。

在外流之前，资金是以资产的形式存在的，比如股票，债券，房地产，实体企业等，所以加息对这些方面都会有有影响。

大家可能会问：接下来A股怎么办？其实压力还是有的，毕竟全球市场是一个整体，但是更重要的是看我们国内的情况。

就像今年5月、6月美联储那两波加息，我们A股其实反而还在上涨趋势中，走了一波独立行情。

原因就是国内降息，流动性始终保持宽松，并且出台了一些列稳增长刺激，以及光伏、新能源汽车等新兴产业的高景气凝聚了资金，带动了市场整体情绪。

A股市场仍然面临着内、外部很多不确定性，这个时候资金都相对谨慎，整体大的机会不多，很难有趋势性行情，大家心理上一定要做好准备！

最近美联储加息，俄乌冲突升级，全球市场的行情都不太好，世界变成现在的局面，应该是超出所有人预期的，大家没想到，今年会这样难，市场会这样惨。

回到一年前，谁也不会想到世界会像今天这样发展。小说《三体》里面有句话，总结的非常准确：

“这个世界是由一连串的巧合组成的。 ”无数事前无法预料的事，形成了今天的世界。 无数事前无法预料的事，也形成了今天的股市。

不由得想起《涛动周期轮》中的一句话：万物皆有周期，万物皆有波动。

波动就是变化，对变化进行观察和总结，就形成了对波动的规律性总结。 反过来，这些总结出来的规律性的东西可以指导着人们的经济生活。

相关问答：美联储加息是什么意思?美联储缩表又是什么意思?

美联储缩表简单地说就是缩减资产负债表，每个国家、每个企业、每个家庭都有自己的资产负债表。

打个比方，假如你有20万存款，除此之外没有任何资产，那么你现在的总资产就是20万人民币。 假如你买一套100万的房子，首付20万，贷款80万，在不考虑利息成本的情况下，你的总资产将会增加到100万。 即：总资产（100万）＝负债（80万）+所有者权益（20万）。

美联储加息是加速印钱。 而缩表，就是在回收多印的钱。 通常我们觉得，一般美联储的动作和我们的生活关系不大，而这次，尤其对于楼市，确实有不小的关系。 其实美联储的动作，只有一个目的，减少市场中炒作的钱。

无论是老百姓的钱还是企业的钱，都是小钱。 因为是自己一块钱一块钱挣出来的，用来炒房，分分钟就花光了，也没有人愿意用自己的钱去炒。

缩表

1、美联储扩表（购债）是金融危机时不得已而为之的措施，现在美国经济变好了，理应退出。

2、美联储连续多年量化宽松使美股走牛，目前美股已经创出了历史新高，但是目前美国的负债率高达300%，这时美联储缩表有利于控制美股上涨的节奏。

3、近期美元指数连续走弱，已经逼近了90点的重要关口，美联储缩表可以减少市场上的美元数量，使美元变贵。

4、美联储多年的扩表已经使美联储资产增加到4.5万亿美元的天量，现在主动降低资产规模有利于为下一次可能来临的金融危机留有更多的应对工具。

5、加息和缩表被称为货币政策的利器，从2015年至今，美联储已经加息了4次，唯独没有缩表，如今缩表算是对紧缩货币政策的补充。

2009年下半年经济形势的主要特点是什么？

2009年下半年经济形势分析和投资策略一、2009年前中国的经济增长分析2009年以前中国经历了2次明显的经济下行周期，即“89-91年下行期和1997-1999下行期。 我们下面简单分析一下当时的情况，并结合当时采取措施分析一下中国经济增长的内在动力：89-91年下行期” 是在有计划的商品经济中错误计划与社会动荡的产物，当时社会制度基础是有计划的商品经济，经济以国有经济为主体，国家调控力度很强；所以在92年邓小平南巡讲话后，一轮政府主导的投资冲动迅速展开，经济随即大幅增长。 “1997-1999下行期是亚洲金融危机与经济制度转型结合的产物，发生时中国正处于全面向市场经济体制转型时期。 这期间，98年中国政府采用了累计3600亿的财政刺激方案，同时实行了两项措施：一是银行坏帐的大规模冲销（包括通过债转股等方法）。 数据显示这期间累计冲销的银行坏帐总额超过亿，大大高于财政刺激的规模；二是大规模的国有企业兼并重组、破产关闭和对员工的下岗分流等。 这些措施大大改善了企业的资产负债表和现金流报表，提升了企业的盈利水平；同时，中国加入WTO，大大改善了中国企业的外贸环境，出口大幅增加，并最终转化为私人投资的全面扩张，由此形成直到2008年的一轮经济扩张周期。 可见，中国推动经济增长的真正关键因素是投资。 二、本轮经济下滑期分析本轮经济下滑期是中国历史上第一个在较为完善的市场经济体系条件下形成的经济萧条，现有的经济主体较原有的国有经济主体对于繁荣和萧条反应更为灵敏，市场预期对他们的影响更为强烈，国家对经济主体行为的调控能力会更差。 经济主体对于政府的反周期政策调整的相应动力相对较弱。 制度基础的差异决定了政府宏观调控发挥作用的途径和效果不会立竿见影。 因此，本轮萧条持续的时间可能较长。 本轮下滑期的一个最大特点是总需求和总供给双重冲击的经济萧条，纠其根本原因是投资驱动型经济增长的内在矛盾的全面爆发。 一方面总需求在实际投资增速下滑和外需增速下滑的引领下迅速回落，另一方面总供给却在2002-2007年固定投资持续高速增长的推动下迅速提升，投资增长型模式在短期与中期所固有的内在冲突的全面爆发决定了2008年宏观经济必然急转直下。 外需增速的放缓与房地产市场的供求逆转先后启动了中国宏观经济的反向收缩机制；出口增速的下滑打破了“为出口而投资”的平衡，房地产市场的下滑在挤压投资泡沫的过程中打破了“为投资而投资”的自我循环机制。 投资驱动型增长模式内在矛盾的全面爆发，使固定投资实际增速的大幅度回落在2008年下半年取代外需回落而成为中国宏观经济直线下滑的主体，并构成中国宏观经济急转直下的核心。 三、2009年经济形势分析 就在各方面都担忧2009年经济走势的时候，随着2009年上半年各项经济数据的出炉，乐观情绪迅速漫延。 2009年上半年国内生产总值 亿元，同比增长7.1%。 其中，一季度增长6.1%，二季度增长7.9%。 分产业看，第一产业增加值亿元，增长3.8%；第二产业增加值亿元，增长6.6%；第三产业增加值亿元，增长8.3%。 与之对应的是股市、期市、楼市的飞涨，似乎一夜之间由冬天进入夏天。 具体分析中国经济投资、消费、出口三架马车，我们发现：上半年最终消费对GDP 的贡献占53.4%，拉动3.8个百分点；资本形成总额对GDP 的贡献占87.6%，拉动6.2个百分点；净出口对GDP 的贡献占-41%，下拉-2.9个百分点。 上半年中国经济的增长主要靠内需的拉动，投资和消费的增长在很大程度上抵消了净出口对GDP的下拉作用，尤其是在投资强劲增长的刺激作用下，最终实现了上半年7.1%的GDP增速。 可见当前的经济反弹仍然倚重于投资，尤其是政府投资的推动，我们仍然在重复原先的老路，所以极有可能也遇到相同的问题。 政府主导型投资虽然可以在弥补短期需求不足方面发挥重要作用，但并不是保持经济持续增长的良药，政府无法替代市场成为经济增长的保障。 过度的刺激政策会阻碍市场对经济结构的自发调整力量，加剧经济结构失衡，削弱未来经济增长潜力。 2009 年上半年全社会固定资产投资保持强劲增长，增长率累计达到33.5%。 从绝对金额来看，2008 年1 至6月份的总额约为6.8 万亿，而今年同期则达到了9.1 万亿！如果考虑到投资品价格同比下降的因素，则根据投资增长速度还要更高。 但是在投资增长之中，国有和集体直接控制的投资活动的同比增速为48.5%，是保持投资强劲增长的决定性因素；其他成分企业的投资活动合计同比增速为24.8%，与过去十年平均水平相比处于偏冷区间。 1999年的问题又摆在我们面前：如何保持政府投资的持续和刺激民间投资。 分析中国政府的财政货币刺激的目的是在经济面临一系列内外冲击的背景下，将经济增长维持在接近潜在增长率的水平。 为了实现这一目标，政府采取的措施包括在短期之内扩大财政支出的规模，通过减税和降息，扩大贷款支持私人部门的需求；而后在全面启动私人部门的消费和投资后把财政货币政策逐步正常化。 但是现在看来似乎难以短期内实现这种改变。 2009年上半年我国新增银行信贷约7.4 万亿元，全年信贷增长可能超过10 万亿。 数据表明：（1）1 至6 月全国商品房销售额达到了1.58 万亿，同比增长53%。 尤其是5 月份之后，居民住房贷款呈现出加速增长态势，更大规模的资金随之流入房地产市场。 （2）1 至5 月，股票市场的净流入资金规模达到了1.84 万亿；而据中国社科院有关研究报告，其中信贷资金的流入接近1.5万亿。 （3）与此同时，银行系统的存款余额却大幅增长。 央行数据显示，今年1-5 月份，银行活期和定期存款合计增长了4.26万亿，增幅分别达12.5%和31.7%。 可见，民间投资房产化、股票化加剧，投资机会事实上的减少造成民间资本沉淀和泡沫化。 1999年政府投资停顿后经济大幅下滑的风险有可能在10年后重演。 四、2009年投资策略总体来看，2009年下半年宏观面偏空，对有色金属，尤其是铜建议看空为主。 市场信心和宏观经济走势是影响沪铜走势的最主要因素。 尽管截至目前为止，美国、欧洲、日本等主要西方国家一些经济指标开始企稳甚至走好，但还有很多经济指标不尽人意，世界经济仍处于弱势震荡阶段，这种宏观经济形势对后期多头力量有很大抑制作用；尽管中国保持了较快增速，但前期的上涨已经透支了“中国因素”对全球铜价的利多影响，单单一个“中国因素”也难以承担继续推高国际铜价的重任；加上现货市场供过于求的现状对期货市场的利空影响，总体来看，目前价位下跌空间远大于上升的空间，2009年下半年建议放空沪铜。 首先，经过前期上涨后，多头题材已经得到比较充分释放。 从2009年元旦过后至今，国际炒家借口“中国因素”对铜价的支撑、美元指数下跌预期等主要利多题材大肆炒作，导致全球期铜价格大幅上涨。 从目前看，这些利多因素对全球铜价的后续推动作用已经明显减弱。 1、随着铜消费淡季到来和国家收储结束，“中国因素”对全球铜价的支撑作用逐渐减弱在我国，电力行业是铜的最大用户，约占铜消费总量的一半左右，其次是空调和冰箱等加工业。 按照往年生产习惯，空调和冰箱加工企业为保证在夏季到来前向市场供货，春节过后一般都会在市场上大量采购铜等生产用原材料，所以，春节过后至5月份前后，国内铜价一般都呈现一轮上涨行情，今年也不例外，沪铜指数从元旦前后最低点至4月中旬，四个月时间内最高上涨83%左右。 但随着时间推移，铜加工企业备货动力逐渐减弱，随着铜加工企业铜消费数量接近尾声，支持国际铜价的利多影响也将逐渐减弱。 前期商品大涨，另外一个很重要的因素就是国储收储。 中国3月份进口了29.7万吨精炼铜，同比上升158%，第一季度累计进口达74.8万吨，同比增加了97%。 在终端消费没有大幅增加的情况下，进口增幅巨大，很明显是中国国家储备局从国外收储了部分铜，市场预估规模为30—40万吨之间。 但截至目前为止，国家收储量已经达到30万吨左右，短时间就完成了大部分任务；同时，经过前期全球铜价大幅上涨，国际铜价已经远远高于业界普遍认为的国储局“理想”收储价3000美元/吨，目前价位不仅不会引起国家收储兴趣，反而不排除利用目前机会抛售的可能。 2、美元指数止跌回升，对全球铜价的利多作用有所减弱国际市场上很多商品都以美元标价，因此美元指数变化与国际市场商品价格呈现了非常密切的负相关关系，经过对伦铜期货价格和美元指数从2008年8月5日至2009年6月2日共209组数据进行相关性分析，得出二者之间相关系数为-0.5。 美元指数下跌，则商品价格普遍上涨；美元指数上涨，则商品价格普遍下跌。 由于国内外商品价格具有高度的正相关性，因此，美元指数通过国际商品价格对国内相关期货价格产生了间接地负相关关系。 随着美元指数近期内在78附近企稳，从4月底至今的美元下跌趋势得以遏制，随着美元指数止跌企稳，其对全球铜价的支撑作用也随着减弱。 3、尽管一些经济指标显示实体经济已经开始企稳，但实体经济真正复苏尚需时日 在国外，铜主要适用于建筑行业，建筑行业铜消费量占国外铜消费总量50%左右；在我国，铜广泛使用于电力行业，电力行业约占国内铜消费总量的50%左右，由此可见，铜消费数量和GDP增速有非常密切的关系。 图二、美国精炼铜消费行业分布其次、美元指数下跌空间比较有限 由于国际上很多商品期货以美元标价，因此，美元指数与期货价格呈非常密切的负相关关系。 而沪铜与伦铜呈正相关关系，因此，美元指数也就成了影响沪铜走势的重要因素之一，分析沪铜后期走势不能不考虑美元走势的变化趋势。 图七、美元指数和伦铜价格变化图八、美元指数和沪铜价格变化尽管次贷危机首先从美国爆发，但由于美国采取了相应的干预措施，在抗击全球金融危机的斗争中，美国经济可能率先复苏，因此，从今后一段时间看，美元指数下跌空间仍然比较有限。 1、在经济复苏过程中，美国经济复苏过程明显快于欧洲和其他国家，这决定了美元指数下跌空间不大近期公布的一些指标对上述分析提供佐证。 如6月中旬的密歇根大学消费者信心指数从5月份的68.7上升至69，美国商务部11日公布的数据显示，美国商品零售额5月份上涨了0.5%，为4个月以来最大涨幅。 6月7日止当周的美国消费者信心指数由之前一周的负49升至负47。 与此同时，其他国际和地区的经济指标却继续走低。 欧洲央行预计今年欧元区经济将收缩4.6%，明年进一步下跌0.3%，在明年中之前都不会复苏。 日本内阁府11日公布的一季度国内生产总值(GDP)修正值显示,经季节性因素调整并剔除物价变动后的实际GDP较上季度下降了3.8%,换算成年率后为下降14.2%。 6月9日消息法国财经部最新预测报告显示2009年法国GDP将是-3%。 今年3月初，法国财经部曾预测2009年法国GDP为-1.5%。 美国经济谘商会最近公布，5月美国消费者信心指数升至54.9，4月消费者信心指数从39.2上修至40.8。 与美国经济不同，最近公布的欧元区及区内多国第一季度经济增长数据，显示欧元区经济衰退程度加深。 其中，欧元区经济萎缩2.5%，同比降4.6%，为欧元区1999年成立以来的最大季度降幅。 德国经济萎缩3.8%，是自1970年有此项统计以来的最大季度降幅。 法国亦下滑1.2%，比该国政府此前预测的更糟。 2、从经济统计数据看，美国经济复苏之路明显快于其他经济体总部位于巴黎的经合组织预计，其成员国今年的经济将整体萎缩4.1%，明年则有望增长0.7%。 在3月份的前一份报告中，经合组织预计其成员国经济今明两年将分别萎缩4.3%和0.1%，这也是自金融危机爆发以来该组织首次上调增长预期。 经合组织预计，美国经济今年可能萎缩2.8%，明年则有望增长0.9%。 日本经济今年将萎缩6.8%，之前的预期为萎缩6.6%；不过，对日本经济明年的增长预期则由负0.5%上调至正0.7%。 对于欧元区，经合组织的最新预测是，该地区经济在今年将萎缩4.8%，较之前预计的4.1%还要差。 不过，预计明年欧元区经济将不会再出现负增长，之前的预期为萎缩0.3%。 从近期公布的经济数据看，欧洲和日本的经济强差人意。 日本央行行长白川方明24日说，尽管已出现一些好转信号，日本金融形势依然偏紧。 日本央行将尽最大可能帮助经济重返可持续增长轨道，同时将关注经济和物价的下行风险。 在日本央行6月会议维持基准利率于0.1%不变后，鉴于全球信贷紧张形势缓和，市场正在重点关注日本央行是否将在商业票据及企业债券收购计划9月到期之后予以延期。 日本财务省24日公布，5月份日本连续第四个月实现商品贸易顺差，顺差规模为2998亿日元，较上年同期收窄12.1%。 数据显示，日本5月份出口较上年同期下降40.9%，为连续第8个月下降，这主要是受海外市场对汽车、钢铁及电子产品需求疲软拖累。 3、在当前市场缺乏新的保值手段的情况下，持有美元仍是最好的保值手段，增持美元也限制了美元指数下跌的空间虽然美元汇价最近急贬，美国赤字扩大，美国AAA顶级债信评等也面临调降的威胁，债市活动依然显示，国际间对美国金融资产的需求还是居高不下。 国际货币基金(IMF)数据显示，美元在去年底约占全球央行外汇储备总额的尽管美元的国际货币地位受到一定程度的威胁，但目前美元在世界货币中仍占据不可替代的位置，美元的吸引力在短期内也不会消失，这将成为美元的坚强支撑。 而对美国而言，美国的政治经济以及军事实力均可以保持美元的世界货币地位，从美国自身的利益出发，美国也需要保持世界对美元的信任，同时目前美国经济仍然在艰难的复苏中，美元的走强将会有利于美国早日走出衰退。 因而美元短期内不太可能出现崩溃的局面。 再次、消费增速低于生产增速，现货压力日显沉重国家统计局公布，5月份精炼铜产量33.18万吨，同比增长了1.4%，较4月份环比下降1.9%。 1-5月份精炼铜产量为160.29万吨，同比增长5.9%。 5月份国内的铜精矿产量为8.29万吨，同比增长8.8%；1-5月份铜精矿产量为36.95万吨，同比增长9.4%。 5月份铜材产量为84.62万吨，同比增长21.3%，环比增长4.9%；1-5月份铜材产量为345.89 万吨，同比增长7.9%。 图十六、我国精炼铜产量图十七、国内精炼铜产量月度同比变化虽然今年铜价较去年明显回落，但仍位于成本线上方，国内冶炼厂的减产意愿较弱。 而 铜价的持续反弹也进一步刺激了冶炼厂的生产积极性。 1-5 月份以来国内产量的稳步增长，近期现货加工精炼费用（TC/RC）的大幅下降也反映出冶炼厂的生产热情，预计下半年产量仍将维持增长趋势，这将有望继续缓解国内市场供应状况，使得铜价上行将面临压力。 中国海关总署公布的数据显示，5 月份中国进口未锻造的；1-5 月累计进口 180 万吨，累计 同比增加 53%。 5月份，我国进口精炼铜33.72万吨，继续创出新高。 今年前五个月，我国精炼铜进口量同比增速分别达到41%、99%、138%、149%、258%。 今年1-5 月份，我国精炼铜累计进口量为140.35万吨，同比增加129.68%。 5月铜精矿进口量为50.89万吨，较去年同期增长22.63%；1-5月铜精矿进口约243.86万吨，同比增长6.65%。 5月份废铜进口量为32.83万吨，1-5 月份废铜累计进口145.91万吨，比去年同期减少96.54万吨，累计同比下降39.9%。 经济危机爆发以来，受到盈利下滑的影响，全球废铜交易量大幅下滑。 此外，由于铜价暴跌，国内废铜贸易商合同违约率上升，导致上半年国内废铜的进口明显减少。 废铜供应的减少，一定程度促进了精铜进口的增加。 我国废铜进口数量国内精炼铜进口量连续第三月触及记录高位，延续迅猛增长趋势。 上半年国内铜进口巨幅增长，一方面是缘于国储局的收储措施，另一方面是，铜市内强外弱的格局导致进口套利行为。 上半年年进口量的大增与进口盈利有较大关系。 从内外盘比价来看，今年年初至4月底，内外盘比价处于高位，国内价格高于外盘铜价，进口套利空间较大。 而从市场上了解到，贸易商从LME 点铜——进口到国内需要一个月左右的时间，所以1至5月份进口量处于高位也是合理的；进入5月份，国内受供应量较大的影响，走势弱于外盘，内外盘比价也大幅回落，加之现货的弱势，进口铜处于盈亏平衡甚至贴水的状态中国海关最新公布的数据显示，2009年1-5月我国未锻造铜及铜材累计进口量175.9万吨，同比增长53.0%；废铜累计进口量146万吨，同比下降39.9%。 其中5月份未锻造铜及铜材进口量42.3万吨，同比增长112.5%，环比增长5.7%；5月份废铜进口量40万吨，同比下降33.5%，环比下降17.3%。 废铜进口供应减少是上半年国内供应偏紧的主要原因，春节以来由于国内比价持续处于进口比价水平之上，精铜单月进口量同比增幅持续走高，1-4月份精炼铜进口量总计110万吨，较上年同期增长106%。 5月份预计精铜进口量在33万吨以上。 今年前 5 个月下游需求状况。 电线电缆方面，大企业订单连续不断，小企业因产品技术问题表现不佳，拖累了总体开工率。 从总产量看，1-5 月累计产量保持 12.52%的增速（用铜 量增长 13 万吨），与去年同期 43.71%的增速不可同日而语，但是比起其他年份，其增速依然可观，当然除了大型电网改造的 2005 年以及电网投资大幅增加的 2008 年，也因为 2008 年的基数太大，2009 年的增速能保持两位数的增加实属不易。 家电行业空调产量 1-5 月同比下降 17.26%，冷柜下降 11.54%，洗衣机增长 1.79%，家用电冰箱增长 13.85%，主要是出 口的大幅萎缩影响，按照用铜量的高低，预计家电行业用铜量将减少约 8 万吨。 汽车产量和 销量分别呈现累计增长 14.02%和 10.74%，那么，这些增长的产量带来的铜增长大致为 6700 吨。 从目前情况看，在电力行业投资的带动下，中国铜的需求保持稳定增长，由于电力行业投资大多为政府主导，在此轮经济危机中起到缓冲的作用，可预见性较强，实际上中国铜需求超出预期的快速增长有赖于与经济复苏紧密联系的可选消费品的增长，例如家电行业的复苏。 上半年家电产销量恢复尚不明显，前期启动的家电下乡政策经过一段时间准备后对家电的拉动可能于下半年才开始显现。 同时，随着欧美等发达经济体消费者信心的回升以及经济整体好转，下半年家电行业出口能否回暖也值得期待。 中国铜消费量目前一半用于电线电缆制造，在目前出口不畅、国家4万亿投资和电网建设的背景下，行业内部的需求差异进一步体现。 根据中华商务网的数据，今年前3 个月我国电力电缆（含铝电缆）的产量增长了6.5%，通信及电子缆减少6.1%，变压器增长18.8%。 国内市场供应量大幅增长，主要来源于产量增长和进口量激增。 今年1-5月的精铜进口量大幅增加，累计达到139.6万吨，比去年同期大幅增长83.5万吨，同比增长148.8%。 再看国内精铜产量，1-5月份累计达158.9万吨，去年同期为151.7万吨，同比有微幅增长。 如此算来，1-5月的表观消费增长88万多吨。 精炼铜的进口大幅增加，一部分是缘于国家收储，一部分是缘于废铜进口大幅减少，因消费同比增加量不大，其他一部分或成为社会库存。 国家收储量并未公开，我们预计这部分大致在20万-30万吨。 据海关统计，废铜1-5月进口累计为146万吨，比去年同期减少96.54万吨。 按照30%的金属含量，废铜减少的金属吨为29万吨左右，如果这部分完全用电解铜替代，那么，因废铜进口减少和收储而增加的精炼铜为50万-60万吨。 表观消费量多出的28万-38万吨，要么被消费要么成为社会库存。 交易所库存从年初截止到5月底增加了1.24万吨，尽管6月份库存大幅增加3万多吨。 这么推算，1-5月份依然有27万-37万吨的电解铜的量不知去向。 从6月份看来，库存逐步增加，这些过剩量逐步释放出来。 综合上述分析，本人得出以下几点：1、尽管从元旦过后至今，多头主力借助“中国因素”、美元贬值的预期以及全球经济止跌企稳的预期拉动沪铜走出了一轮大幅上涨的行情，但截至目前为止，上述因素已经被市场充分炒作和消化，在没有新的利多题材的刺激下，上述题材不足以拉动沪铜继续创造新高行情。 2、金融危机爆发过后，由于各国政府采取向金融行业注资、降低银行利率等一系列措施，西方主要国家的一些指标开始企稳甚至开始好转，但还有很多经济指标不尽人意甚至继续恶化，这说明当前全球经济仍未摆脱金融危机的阴影，全球经济复苏之路仍很漫长，市场信心恢复还需要一个较长的过程。 在这种背景下，全球物价大幅大幅上涨缺乏坚实的基础，沪铜价格上涨也不具备良好的外部环境。 3、美元指数历来是影响期货价格走势的一个非常重要的因素。 尽管金融危机的源头在于美国，但由于美国及时向金融行业增资、降低银行基准利率，加上美国优于欧洲的政治体制，决定在经济复苏的过程中，美国有望率先走出危机。 由此决定美元指数在近期内下跌空间比较有限，笔者的观点是近期内美元指数将在78-83的区间内维持震荡行情，美元震荡整理的格局起码对当前的价位不具有持续利多影响。 4、供求状况历来是影响期货价格的最根本因素。 今年上半年，一方面国内未锻造铜及铜材的进口量在不断增加、国内铜产量不断扩大，另一方面，国内消费增速缓慢，由此导致国内现货压力越来越大。 同时，由于欧美等国经济持续低迷，铜消费能力有限，也进一步加剧全球铜供应过剩状况，近期内沉重的现货压力将对全球铜价起到抑制作用。 5、尽管上述三方面因素对包括沪铜在内的铜价上涨具有一定的利空影响，但近期内还有两个因素不容忽视：⑴、中国稳定的投资对全球铜价会具有很强的支撑作用；⑵、各国实施的宽松的货币政策大幅度增加了市场流动性，由此为未来一个时期全球通胀埋下了伏笔，这两个因素的存在在一定程度上抵消了上述因素对沪铜的利空影响，或者说锁定了沪铜下跌的空间。